净利润同比增长50%，EPS0.71元，基本符合预期

2010年实现收入62亿元，同比增长119%，归属于母公司所有者的净利润9.7亿元，同比增长50%，每股收益0.71元，基本符合预期。主要结转的项目为新城时代广场、金色蓝庭和阳光海岸项目的部分。拟10派0.7元。

异地扩张加速度，市场集中度较高的风险进一步降低

2010年异地扩张获重大突破，新获项目9个，总地价72亿元，其中杭州以外项目6个、权益建面94万平，通过异地扩张，公司市场集中度较高的风险进一步降低。另外，旗下绍兴金色家园于2010年8月开售，截至报告期末共开盘862套，销售率达到98%，异地项目首次热销增强了公司对外拓展信心，为实施异地管控和项目复制提供了宝贵经验。

超额完成销售计划，达到百亿里程碑

报告期内实现销售额116亿元，创造了公司新历史记录，实现了年初提出的100亿目标，其中在杭州主城区的销售额为86亿元，占杭州市主城区商品房销售总额的10%，在杭州市场份额进一步扩大。

财务稳健、管控能力强、盈利能力好

货币资金/（一年内到期的非流动负债+短期借款）为5.36；扣除预收款后的资产负债率为38%；每股经营活动现金流量净额为正（这在地产股中较少见）；管理费用率和销售费用率低，分别为2.26%和0.79%；ROE22.46%，毛利率44.8%，净利润率23%。

巨额预收款锁定2011年业绩，未来三年仍将高增长

期末预收款124亿元，远超我们2011年收入预测值；权益储备361万平，其中杭州中高端项目213万平、楼面地价7900元/平，能满足未来5年发展需要，2011年公司力争销售额和新增土地储备均过百亿元。预计未来三年净利润仍将保持40%的年复合增长，RNAV14.1元，P/NAV为0.78，维持推荐。

（国信证券 方焱 执业资格证书编码：S0980510120001）