随着一季报披露的尘埃落定，不少丑媳妇也终于揭开了神秘的业绩面纱。此前，面对中小板、创业板很多不尽人意的业绩，市场以大幅下跌做出了回应。但是，瑕不掩瑜，仍有很多行业依旧维持着高增长、高利润的态势，除了传统的金融、食品饮料行业，汽车、水泥、家电、机械行业的增速也有目共睹。

　　机械表现十分"给力"通过对2006-2010年5年间一季度的数据分析，记者发现，历年一季度主营环比增长的行业前三甲都出现了食品饮料的身影，其次是金融服务业，有4次进入主营增长排行"红榜"，家用电器进入两次；此外，医药生物、信息服务、交运设备、采掘也各进入1次。而从申万三级行业分类看，在历年一季度行业主营环比增长的前10位中，白酒公司的增长最为稳定，4次进榜。其次为冰箱和保险业，期间各有3次成为主营增长最快的行业。

　　今年，金融类，特别是银行、保险依旧顶着"最赚钱行业"的光环。据一季报，上市银行一季度利润平均增长26%以上。股份制商业银行和五大行中，增长最快的是中信银行（601998）和深发展，利润同比都在50%以上，增长速度排在后的至少也有26%以上。

　　白酒板块的增长似乎早在预期之中，五粮液（000858）一季度净利润同比增长了21%，为15.2亿元，贵州茅台（600519）同期净利润增长了4%，为12.7亿元。而酒业中的中小企业的业绩形势一片大好。金种子酒（600199）净利润同比增长了187%，古井贡酒（000596）一季度净利润同比增长了192%，预期半年报净利润增长两倍以上。

　　而家电，特别是白电行业的业绩增长速度显然超过了很多人的预期。一季报显示，TCL集团（000100）归属于母公司净利润同比增长225%-255%，ST科龙（000921）归属于母公司的净利润同比增长100%-150%，小天鹅（000418）归属于母公司的净利润同比增长66%-92%。根据国金证券（600109）对所覆盖家电上市公司的跟踪，格力电器（000651）、青岛海尔（600690）、海信电器（600060）、小天鹅（000418）、美菱电器（000521）、万家乐（000533）利润增长接近或超过40%；而四川长虹（600839）、九阳股份（002242）在去年一季度低基数上也有高速增长。

　　此外，机械行业今年一季度的表现十分"给力"，三一重工（600031）净利润预增超过135%；河北宣工（000923）净利润预增幅度497.85%-697.13%之间；中联重科（000157）一季度归属于母公司的净利润约为人民币17亿-20亿元，净利润同比预增约130%-170%；徐工机械（000425）比上期增长88%，柳工（000528）一季度同比增长100%。

　　家电有望继续高增长机械板块的高速增长引起了多方关注。广发证券（000776）分析师邱世梁在最近的研报中给予了机械板块"买入"的较高评级。在广发证券看来，保障性住房将是保证工程机械下半年继续维持高增长的关键因素。但部分机构人士却有不同看法。最近在徐工调研的一些基金分析师对工程机械后市走势明显看淡，多数认为二季度有可能成为该板块高增长的一个拐点。他们的出发点主要是基于固定资产投资增速的回落，以及国家宏观调控后续影响将陆续在实体经济中得到反映，从而导致对工程机械的有效需求缩减。

　　东北证券（000686）分析师刘立喜亦认为，2011年，铁路、水利建设、保障房等建设成为拉动固定资产投资增长的重要驱动力。从挖掘机行业来看，国产品牌的市场份额将显著上升，而外资品牌的市场份额将出现下降。

　　家电方面，来自宏源证券（000562）的数据显示，空调上半年有望超30%增长。宏源证券家电分析师张泽京认为，2011年一季度空调在出货量、内销、出口、产量同比分别增长39%、29%、49%、38%。主要原因在于旺季备货和海外市场回暖等因素，预计上半年空调需求旺盛，增速可超30%。

　　中金公司黄文倩认为，家电行业不仅一季度业绩整体靓丽，全年业绩增长也可期待，重点关注业绩高增长且二季度增长趋势将得以持续的个股。如格力电器、青岛海尔、海信电器等。

　中金公司：工程机械板块逢低吸纳优质龙头公司（荐股）

　　投资提示：总体上看，工程机械公司一季度收入高增长、毛利率稳步改善、管理效率显著提升。特别地，行业龙头三一重工（600031）和中联重科（000157）收入增速、毛利率及费用率改善幅度相对更大。

　　当前股价下，工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为14.4、11.3倍；往前看，我们认为，短期内5-6月处于业绩真空期，且面临宏观调控的不确定性，工程机械板块缺乏明显催化剂；长期上，我们仍看好年内工程机械的持续增长，建议投资者逢低吸纳优质龙头公司。

　　理由:1）市场需求旺盛，收入高增长:受益于房地产新开工面积的增长和基建投资的拉动，工程机械一季度销售仍延续高景气状态，八类主要产品平均增长56.8%；受益于此，一季度八家上市公司营业收入平均同比增长72.2%，特别地，三一重工、中联重科等龙头公司增速更是达到90.8%和82.0%，显著超过行业平均水平；2）毛利率趋势分化，龙头公司有所提升:一季度八家公司毛利率趋势分化，三一重工、中联重科、山推股份（000680）同比有所提升，尤其是中联重科同比大幅提升5.2个百分点，主要受益于高毛利率产品增速较高带来的结构性改善；同时，柳工（000528）、安徽合力（600761）等一季度毛利率分别同比下滑3.9和2.9个百分点，源于其核心产品期内原材料价格上涨的压力较大；3）经营效率提高，三项费用率整体下降:一季度八家公司销售费用率和管理费用率总体平均同比分别下降0.5和0.4个百分点，环比分别下降1.4和1.3个百分点，财务费用率整体与去年同期持平，三项费用率整体下降，体现经营效率的稳步提升；其中，三一重工、中联重科、柳工等改善幅度相对较大；4）业绩高增长，龙头公司盈利能力显著提升:一季度八家公司归属于上市公司股东的净利润平均增长80.8%，高于营业收入增速，显示盈利能力的总体提升。特别地，三一重工、中联重科等公司净利润率均显著改善，其余公司则稳中有降；5）经营性现金流存在压力，应收账款增幅较大:除去安徽合力，一季度各公司经营性现金流均显著为负，与我们之前所强调的一季度高增长背后信用销售力度加大的判断相符；同时，八家公司应收账款余额相比于2010年底平均增长81.3%，其中、三一重工、柳工、厦工同比增长均超过130%。

　　估值与建议:我们汇总了工程机械公司年初至今的股价表现、年初至高点的表现及近期调整的幅度并作了分析，结论是三一重工、中联重科等龙头公司年初至今累计上涨20%-30%，但小品种公司的调整来的更早，调整幅度也更大，表明市场对工程机械未来预期不确定性的担心。

　　当前股价下，工程机械板块对应2011、2012年PE估值分别为14.4、11.3倍；往前看，我们认为，短期内5-6月处于业绩真空期，且面临宏观调控的不确定性，工程机械板块缺乏明显催化剂；长期上，我们仍看好年内工程机械的持续增长，建议投资者逢低吸纳优质龙头公司。

　　风险:宏观调控超出预期，原材料价格大幅上涨带来毛利率压力，信贷政策风险等。（中金公司研究部）